2012年以来，并购重组扎堆热门行业，医药领域频频出现并购重组动作。

据Wind数据统计，2012年至今，在医药行业中，仅以上市公司参与为主的交易约有20个，涌现上海莱事收购邦和药业、普洛药业收购康裕医药等股权与资产、海普瑞收购美国生物科技公司、广州药业换股合并白云山等知名案例。

一次又一次的行业整合过程，亦涉及到一大批券商投行的加入。其中中信证券参与并购项目数最多，有3起；西南证券、华英证券、国泰君安分别参与2家。

广药重组涉3个交易所

“目前并购市场中，没有哪家并购团队对某个行业形成特定优势，但如果在该领域内有较多并购项目，其在资源积累方面更有优势”，上海一名并购人士告诉理财周报记者。

据Wind统计，2012年至今医药行业中，仅以上市公司参与为主的交易约有20个，其中，中信证券参与保荐3个项目为最多；西南证券、华英证券、国泰君安分别有2个项目。

其中，2012年广州药业换股合并白云山案件曾在医药市场掀起波澜，成为国内企业集团首例跨沪、深、港三地交易所进行资产整合的经典案例。

当年，白云山与广州药业重组方案在停牌4个多月后才出炉，超过一般重组的3个月停牌期。

理财周报记者曾从财务顾问处获悉，“重组涉三地交易所，沪深两个交易所对证监会重组规定的理解都不同。原计划先停牌一家，但遭到反对。为了信息披露一致，同时停复牌，为此还向港交所申请了豁免。”

重组成功后，广药集团成为继上海医药之后，国内又一家实现整体上市并进入香港资本市场的大型医药集团。

2年后，华泰证券研究员胡骥在研报中指出，医药并购进入第二阶段，各细分行业并购全面活跃，扩充产品线和业务多元化的并购占绝大多数。

“据我观察，医药行业中上市公司的并购需求来源于三方面。第一，某个单一产品要达到行业垄断，减少行业竞争；第二，产业链的延伸；第三，关注与储备潜在资源。现在医药行业的企业比较看重药号、新产品，我们在储备有这些资源的公司，它们可能现在还没有盈利，甚至在亏损，但是这些药号未来会有很好的发展前景，如果一家公司有很多药号，我觉得上市公司也会给它一个比较好的估值”，西南证券并购融资总部负责人李阳表示。

深耕医药行业并购，李阳有自己的心得，“医药行业有太多细分市场，我们在细分市场里面寻找并购标的。我们的策略是，医药行业需要有大量的研究支持，这一块我们与研究所有很多合作，由研究员为产业研究提供帮助；在产业机会方面，因为上市公司深耕在行业里，对行业、对其他企业、对自己的需求最清楚，西南也会为上市公司提供信息、优质收购标的、谈判的帮助、方案的设计，使项目能满足资本市场准入门槛。”

华邦颖泰“换股吸收合并”

评价起多年来参与的医药行业并购项目，李阳认为，华邦颖泰项目“于西南证券而言，最具代表性”。“这是北京投行部做的项目，华邦颖泰通过不断做产业并购来获得行业地位”。

据了解，自2009年9月至今，华邦颖泰已进行两次并购和一次非公开发行。

当年，西南证券在设计方案时，采用“换股吸收合并的方式”，由华邦制药并购北京颖泰嘉和科技股份有限公司，成为“民营企业换股吸收合并非关联民营企业”的经典案例。

交易方案显示，华邦制药以发行股票作为对价，交换李生学等十八名自然人股东所持有颖泰嘉和77.26%的股权。根据华邦制药23.86元/股、颖泰嘉和8.56元/股的换股价，确定本次交易的换股比例为2.79，李生学等十八名自然人股东合计持有颖泰嘉和9888.81万股，本次交易需要华邦制药新增股票3549.30万股。

李阳向理财周报记者解释，“当年（2009年）很少投行采用换股吸收合并的方式，因为这需要两家公司有强烈的协同效益，使得并购双方能相互融合，那时候并购市场以‘借壳’和‘整体上市’为主；同时通过产业整合来提升公司价值、提升协同效益的并购案例在当年比较少，所以华邦颖泰案例一出来，在市场上具有一定影响力。”