西药制剂细分行业背后的较量，始终绕不开资本的话题。上榜公司或发力药品前端研发领域，或拓展产品的多元化，或探索自主创新的之路，资本在前端的介入动作越来越引人注目。

竞争力较量

在2010年西药制剂上市公司竞争力10强榜单上，恒瑞医药、哈药股份、复星医药占据前三甲，稍后依次是华润三九、健康元、双鹤药业，哈药旗下的OTC上市公司三精制药位列第七，健康元旗下子公司丽珠集团排名第八，人福医药和白云山A也赫然进入前十之列。

有母子公司“齐贵”，比如哈药股份与三精制药，健康元与丽珠集团；拥有“杀手锏”产品的公司则在行业中占据了优势地位。

在抗肿瘤领域，哈药股份、华润三九等上市公司虽在业务项目上有所涉入，但就专业程度，多种抗肿瘤药品在国内排名第一的恒瑞医药显然是龙头老大，其制胜秘诀就是靠强大的药品研发能力。

同为OTC龙头上市公司，华润三九在感冒药、皮肤药和胃药等领域市场占有率第一，三精制药则以葡萄酸钙口服液、葡萄酸锌口服液和双黄连口服液为主打产品。

大输液行业中，受益于包材升级加速和产品结构调整，老牌大输液企业双鹤药业重新焕发生机。目前玻瓶、塑瓶和软袋的比例为31：55：14，毛利率分别为28%、42%和40%。毛利率较高的治疗性输液产品比例提升，输液盈利水平增强。

管制严格的麻醉药领域，得益于行业壁垒，人福医药独享市场扩容的美好时光。据其2010年年报，公司2010年实现收入22.05亿元，其中麻醉药收入超过6亿元，主要源于高毛利品种瑞芬、舒芬的高速增长。

此外，虽然哈药股份、复星医药等业务稍显庞杂，但其核心业务在行业中无不占据优势。业务较为专注的上市公司，则更易长远发力。

研发促力

西药制剂上市公司10强的研发投入也领先于同行。

作为西药制剂研发类公司代表，恒瑞医药可谓抗肿瘤药领域的创新标兵。2010年其全年研发费用约占销售收入的8%。据了解，为进一步完善研发体系，恒瑞医药将原有研究所一分为二，分别从事创新药物和仿制药开发。此外，还新成立了生物研究所，专门从事发酵及蛋白药物的开发。

白云山A之所以在抗生素市场上“吃得开”，也与对研发的重视相关。据其2010年年报，公司立项研制新药22个，取得3个生产批文，一类新药头孢硫脒获得了美国专利。还参与了广药集团等多家科研机构联合启动的抗“超级细菌”药物研发重大课题研究。

在并购上长袖善舞的复星药业，研发亦可圈可点。2010年，其研发投入2.7亿元，占当期医药工业营收的9.67%，远高于行业平均水平。此外，还相继投资成立复星普适、重庆复创、复宏汉霖等公司，拓展其研发平台。

另外值得注意的是，西药制剂上市公司10强除专注于核心业务外，还不遗余力地拓展新产品的研发。

以葡萄酸钙口服液等产品闻名市场的三精制药，在新产品开发上增加了日化类产品和保健食品作为新的研发方向，开发出双黄连牙膏等5个日化产品、古稀钙片等5个保健食品、香橼饮等8个大规格口服液。

老牌大输液龙头双鹤药业则于2010年底以9064万元收购沈阳恩世制药100%股权，积极拓展心血管业务。此外，还与韩国LG生命合作研发降糖药DPP-抑制剂，每年研发投入5000万～6000万元做心血管、抗感染领域的首仿药。

业内人士分析指出，重视研发的企业可能业绩开始并不引人注目，但长期战略价值可期。这也是众企业发力研发的根本原因所在。

资本嗅觉

资本对制药上市公司的关注，开始从之前的股权投资，转向项目投资或者品种战略拓展。风投纷纷植入药品上市前的临床阶段，加之政府对新药创新的扶持，具有自主研发能力的上市公司有望继续屹立于行业之林。

抗体药物将成为未来复合增长率最快的一类生物技术药物，单抗生物技术也是《2010～2015年生物医药产业振兴规划》重点扶持的项目之一。

不过，药品研发前期开发投入大，一般需要5～10年，愿意早期介入新药孵化的资金甚是少见，风投更偏爱药品临床