1、把握疾病谱变化的大方向是医药投资的根本

对于研究工作，最重要的是把握住行业大趋势或者说行业大方向，这是我这几年行业研究工作下来最大的体会。用公司领导的话来说，刻画出时代背景，是研究的首要工作。对于医药行业来说，也不例外。

决定医药产业长期发展的因素很多，如需求、政策、资本、创新等等，而其中又以需求最为根本。医药产业之所以能够长青，根本原因在于，随着社会的发展、财富的增加，活得更健康，成为人类日益突出的需求，从而对战胜病痛、延长寿命的投入也越来越大。简而言之，持续旺盛的需求是支撑医药行业长期走牛的最大逻辑。

而与旺盛的医药需求对应的，是人类的疾病谱及其变化。疾病谱，是指疾病在不同人群、不同时期的发病率与死亡率。疾病谱并非一成不变，而是随着人口结构、生活方式、生存环境及医疗技术的变化而不断变化。

疾病谱引导着医药的研发投入方向，同时也给医药投资提供了明确的线索。沿着疾病谱的变化趋势，提前布局，才有望抓住医药行业的大势。

2、美国、日本、中国疾病谱的变化

在人类早期，抗生素未被发明以前，传染性疾病是导致人类死亡的主要疾病，历史上的几次黑死病的爆发甚至改变了人类文明的进程。即使在20世纪50年代，急性传染病仍高居死因的第二位，白喉、结核病、脑炎、肺炎等传染性及感染性疾病，仍是早亡的主要原因。

但近年，威胁人们生命的却是心脑血管疾病、肿瘤、糖尿病、退行性疾病等慢性疾病，慢病导致的死亡人数占到总死亡人数八成。

2014年，美国前十死亡原因包括心脏病、恶性肿瘤、慢性下呼吸道疾病（慢性阻塞性肺病等）、脑血管疾病、阿尔茨海默病、糖尿病、肾病等慢性疾病，而且因恶性肿瘤、慢性阻塞性肺病、糖尿病、肾病等死亡的人数随着时间推移明显增加。

从日本的数据看，过去20年，结核、病毒性肝炎等传染性疾病大幅下降，恶性肿瘤、糖尿病、脂蛋白代谢紊乱、痴呆、情感障碍、阿尔茨海默病、慢性肾功能衰竭等慢性疾病的发病率稳步增加。

表1：美国居民前十大死亡原因：心脏、肿瘤、呼吸道超过意外伤害排前三

资料来源：美国CDC

表2：日本接受治疗的病人按病种分（千人）：慢性病持续增加

资料来源：日本厚生劳动省

从我国居民的两周患病率看，这一趋势也非常明显。传染病、寄生虫病、呼吸系统疾病、急性胃炎等感染性疾病患病率大幅下降，而恶性肿瘤、糖尿病、精神病、心脏病、高血压、脑血管疾病等疾病的患病率急速增加。

表3：我国居民的两周患病率（‰）：感染性疾病下降，而慢性病上升

资料来源：国家卫计委

3、疾病谱变迁的原因

疾病谱的变迁，与医疗技术进步、人口年龄结构变化、生活习惯等密切相关。首先，随着社会的发展及医疗技术的进步，多数感染类疾病已被人类控制，曾经全球肆虐的天花病毒已经在全球范围内被消灭，丙肝病毒有望随着直接抗病毒药物的广泛应用而被征服，心脑血管疾病的危害在成熟国家也初步被遏制。

其次，不同疾病在不同年龄段的人群的发病率有显著的差异。年龄越大，糖尿病、高血压、肿瘤、慢性肾病等慢性疾病的发病率越高。2003-2013年，我国居民不同年龄段的慢性病患病率相对稳定，但由于人口的老龄化，总人群的慢病患病率增加了1倍。再次，不健康的生活习惯也会对疾病谱有显著的影响。

比如，现代人糖分和热量摄入过多而运动不足导致肥胖，进而对血压、血脂、胰岛素抵抗等产生负面影响，冠状动脉性心脏病、缺血性中风、2型糖尿病甚至恶性肿瘤的风险都会随着体重指数（BMI）增加而稳步加大。

表4：我国居民不同年龄组的慢性病患病率（‰）：慢病率随年龄快速增加

资料来源：国家卫计委

表5：我国居民的慢性疾病患病率（‰）：过去10年快速上升

资料来源：国家卫计委

图1：肥胖已经成为全球问题

4、全球医药巨头的形成及其资本市场表现