葵花药业集团股份有限公司(下称“葵花药业”)近期于证监会网站预披露了IPO招股说明书，公司拟登陆深交所，公开发行不超过3650万股，募集资金约20.13亿元。

2011年，葵花药业就已通过环保核查，最终上市计划被IPO暂停所打断，当时葵花药业计划发行不超过3650万股，募集资金约11.1亿元。如今卷土重来的葵花药业仍计划发行不超过3650万股，募集资金增加了9亿元。

报告期内，2011-2013年，公司资产负债率分别达到65.10%、59.97%和58.59%，高于同行业平均水平近20%。公司共计投入20.13亿元的8个项目中，投资金额最高的项目是“偿还银行贷款及补充流动资金”，只此一项就占到融资总额20.13亿元的44.71%，为9亿元。上市融资成为公司难解的债务负担的出口。

除此之外，以中成药为发展重点的葵花药业，面临中药材价格在2009-2011年的三年间2倍涨幅的严峻形势，其价格本身容易受到种植成本、市场需求、天气状况及游资炒作等诸多因素的影响而出现较大波动。公司上市后的利润水平仍有待考验。

“有太阳的地方就有葵花。”铺天盖地的广告宣传使葵花药业成为尽人皆知的药企品牌，而多年来频繁的产品质量问题，使这一广告词早已言过其实。而在招股书“产品质量控制的风险”中，公司仅以“产品仍有可能因流通环节存储不当等原因未达到质量控制要求、侵害患者权益的情形”带过。

时代周报记者日前就上述问题联系葵花药业，截至发稿之日，仍未获得答复。

近半数募资为还债

招股书显示，葵花药业本次上市计划发行3650万股股票，根据市场和询价情况确定募集资金数额。公司募投项目包括五常葵花片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液扩产项目，重庆公司“退城入园”搬迁扩建项目，唐山公司现代生物制药项目等8项。而这其中，投资总额达9亿元的首要投入项目竟是“偿还银行贷款及补充流动资金”，只此一项就占到融资总额20.13亿元的44.71%。

时代周报记者查阅招股书发现，葵花药业的资金主要来源于自身积累和向商业银行借款。2011-2013年各报告期末，公司银行借款的金额分别为7.13亿元、7.15亿元和6.82亿元，截至2013年12月31日，公司银行借款占负债总额的比例为55.50%。

报告期内，2011-2013年末，葵花药业负债总计分别为10.14亿元、11.36亿元和12.30亿元，其中流动负债分别为8.29亿元、9.71亿元和9.72亿元，占负债总额的81.76%、85.48%和79.02%。这一居高不下的债务负担，使公司拟投资9亿元的“偿还银行贷款及补充流动资金”项目成为葵花药业本次上市的不时之需。

公司自2010年开始逐步启动佳木斯公司异地建厂项目、伊春扩产改造项目等一系列重大工程，这些项目所需资金量较大，工程周期较长，主要通过对外负债（主要是银行短期借款）的方式进行投入，这使得报告期内公司的资产负债率较高，2011年、2012年和2013年末该指标分别达到65.10%、59.97%和58.59%，高于同行业平均水平近20%。

2013年末，公司流动比率和速动比率分别为1.12和0.75。与同行业上市公司相比，报告期内，葵花药业流动比率和速动比率均低于行业平均值。

葵花药业在招股书中坦承，公司面临一定的偿债压力，公司虽然一直重视维系银企关系，但随着产销规模扩大以及募集资金投资项目建设实施，公司资金需求进一步增加，若资本金不能得到有效补充，公司发展面临一定的偿债风险。

与此同时，公司单一的银行负债融资方式使公司面临到期债务的清偿压力，尽管“公司在银行的信用良好”，但单纯依赖银行借款的筹资方式使公司面临融资渠道单一的风险。

原材料涨价两倍

葵花药业重点发展中成药，以化学药和生物药为两翼，围绕消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药六大领域布局产品。报告期内，公司的主要产品为胃康灵胶囊、护肝片、小儿肺热咳喘口服液、小儿氨酚黄那敏颗粒、康妇消炎栓、小儿化痰止咳颗粒等。