美国仿制药商迈兰（Mylan）近日陷入两难，一边是百利高（Perrigo）拒绝被迈兰290亿美元收购，另一边是迈兰自己不愿意被仿制药巨头梯瓦收购。

本月初，迈兰向百利高抛出了一份高达290亿美元的并购要约，报价为每股205美元溢价24%。迈兰此举意在缔造全球最大的仿制药和非处方药生产商，同时成为专科药品和营养品领域的领导者。

然而近日，这份溢价24%的收购要约却被百利高拒绝了。百利高表示，公司董事会经过讨论后一致认为，迈兰的报价大大低估了百利高的未来增长前景，也不符合股东的最佳利益；另外，迈兰也没有充分考虑一些关键因素，包括百利高差异化的全球业务及分销平台、创新的产品管线以及收购Omega制药所带来的全部利益。

不过，百利高此次拒绝迈兰收购，多少也在意料之中。彭博社上周指出，迈兰所提供的290亿美元并购要约，对百利高的估值为该公司EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的26倍。尽管这一数字比较高，但还没有触及30倍的底线。彭博社指出，医药领域掀起并购热潮以来，收购方乐于提供的报价普遍高于被收购方EBITDA的30倍。这一逻辑也是行业认为迈兰可能会提高收购要约的一个原因。另一个原因是，如果百利高继续拒绝被迈兰收购，那么迈兰将又少了一个不与梯瓦合并的借口。

关于梯瓦希望收购迈兰的谣言已流传数月。上周五，迈兰董事长Coury关于彭博社报道梯瓦有意收购迈兰时就发表声明，明确反对与梯瓦合并，并坚持独立经营的战略。Coury表示，与梯瓦合并显然没有合理的行业逻辑，2家企业在文化上也不契合，而且双方业务明显重叠，很难通过反垄断监管机构批准。

本周二，以色列制药巨头梯瓦终于出手，向迈兰抛出了一份高达400亿美元的收购要约。梯瓦表示，与迈兰并购百利高相比，梯瓦与迈兰的合并将为迈兰及其股东提供更有吸引力及价值创造的选择。迈兰的业务与梯瓦的业务具有非常强的互补性，双方合并不仅能够给财务利益相关者提供最大的价值，同时也能够更好地服务全球各地的患者、客户和医疗保健系统。